M2 개편의 나비효과: 사라진 유동성은 부동산과 주식을 노린다
글의 순서
지난 글에서 우리는 한국은행의 통화지표(M2) 개편이 가져올 '통계적 착시'에 대해 다뤘습니다. 정부는 숫자를 줄여 안정감을 주려 하지만, 투자자인 우리는 그 이면을 봐야 합니다.
중요한 것은 이것입니다. 통계에서 제외된 수백조 원의 자금(ETF, 수익증권 등)은 여전히 시장 어딘가에 살아서 꿈틀거리고 있습니다. 이 돈은 증발한 것이 아니라, 공식 레이더망에서 사라진 '그림자 유동성(Shadow Liquidity)'이 된 것입니다.
그렇다면 이 그림자 유동성은 어디로 향할까요? 오늘은 개편된 M2 지표가 부동산과 주식 시장에 미칠 실질적인 파급력을 예측해 봅니다.
1. 유동성 보존의 법칙: 돈은 숨을 곳을 찾는다
물리학에 에너지 보존의 법칙이 있듯, 경제에는 '유동성 보존의 법칙'이 있습니다. 중앙은행이 통계 기준을 바꿔 M2 증가율을 8%에서 5%로 낮췄다고 해서, 사람들이 가진 구매력이 줄어드는 것은 아닙니다.
이제 시장에는 공식적으로 '통화'로 집계되지 않지만, 언제든 현금화되어 자산을 사들일 수 있는 대기 자금이 넘쳐나게 됩니다. 이는 자산 가격의 하방 경직성을 강화하는(쉽게 떨어지지 않게 하는) 요인이 됩니다.
2. 부동산 시장: 실물 자산 선호 현상의 심화
통계 개편이 부동산 시장에 주는 시그널은 역설적이게도 '화폐에 대한 불신'일 수 있습니다.
① "숫자는 믿을 수 없다" → 실물 선호
투자자들은 본능적으로 압니다. M2 지표가 인위적으로 낮게 관리된다는 것은, 실제 화폐 가치 하락 속도가 정부 발표보다 빠르다는 뜻입니다. 역사적으로 화폐 가치에 대한 신뢰가 흔들릴 때, 자금은 가장 확실한 실물 자산인 부동산(아파트, 토지)으로 쏠렸습니다.
② 규제 완화의 시그널로 오독(Misreading)
M2 증가율이 5%대로 떨어지면, 겉보기에는 물가 압력이 낮아 보입니다. 이는 정부가 금리를 인하하거나 부동산 규제를 완화할 명분이 됩니다. "유동성이 안정되었으니 대출을 좀 풀어도 되겠지?"라는 정책적 오판이 나올 경우, 부동산 시장은 다시 한번 불붙을 수 있습니다.
3. 주식 시장: 변동성이 숨겨진 '그림자 장세'
이번 개편의 직접적인 당사자인 ETF와 수익증권은 주로 주식 및 채권 시장과 연결되어 있습니다.
① 변동성 리스크의 은폐
한국은행은 "변동성이 커서 통계에서 뺀다"고 했습니다. 하지만 투자자 입장에서는 '경고등을 끄는 것'과 같습니다. ETF 자금이 급격히 유입되거나 유출되어 시장을 흔들어도, 이제는 M2 지표에 즉각 반영되지 않습니다. 즉, 시장의 과열이나 냉각 징후를 통화 지표로 미리 감지하기가 더 어려워졌습니다.
② 패시브 자금의 쏠림 심화
통화량 집계 대상에서 빠졌다는 것은, 역설적으로 해당 자금에 대한 통화 당국의 관리가 느슨해질 수 있음을 의미합니다. 개인 투자자들의 자금이 ETF로 더 공격적으로 쏠릴 수 있으며, 이는 특정 섹터나 테마주(이차전지, AI 등)의 변동성을 더욱 키울 것입니다.
4. 투자자 대응 전략: 통계 밖을 보는 눈
정부의 발표 수치와 내 계좌의 현실이 다를 때, 우리는 현실을 따라야 합니다. 다음 3가지 전략을 기억하십시오.
- 공식 인플레 지표 무시하기: 앞으로 발표될 낮은 M2 증가율이나 물가 지수보다는, 실제 '시중 금리(CD 금리, 채권 금리)'와 '원/달러 환율'을 유동성 판단의 기준으로 삼으십시오.
- 헷지(Hedge) 수단 마련: 통계적 착시로 인해 정책 대응이 늦어질 수 있습니다. 화폐 가치 하락을 방어할 수 있는 미국 주식(달러 자산)이나 금(Gold) 비중을 일정 수준 유지하는 것이 안전합니다.
- 그림자 유동성 추적: 이제 M2 대신 '증권사 예탁금 추이'나 'ETF 순자산 총액' 데이터를 직접 확인해야 합니다. 진짜 돈의 흐름은 그곳에 있습니다.
지도가 바뀌었다고 지형이 바뀌는 것은 아닙니다. 정부가 지운 길을 찾아내는 것, 그것이 이번 개편장에서 살아남는 투자자의 안목입니다.
